风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，凯时app平台据此买卖，风险自负。
2025年的前四个月全球市场仿佛坐上了一辆失控的过山车预期之内的波动常有预期之外的惊喜不断
当所有人以为牛市终结时它又悄然反弹截至5月12日标普500年内-0.64%纳指100-0.69%
这种行情下追涨杀跌者疲于奔命而资产配置者却稳如磐石通过分散持仓总能抓住此起彼伏的机会
但资产配置并非一劳永逸随着市场波动组合会逐渐偏离初始比例动态再平衡正是解决这一问题的关键
动态再平衡的好处这里不展开聊网上有无数的科普文章一句话概括动态再平衡的核心目的通过主动调整资产配置比例的方式在市场波动中控制组合风险把握低买高卖机会使投资组合可以用更低的波动赚到更高的性价比
资本市场的 动量效应 让再平衡面临天然矛盾牛市中执行再平衡意味着提前止盈可能错失后续行情过度追求风险控制又可能牺牲潜在收益频繁操作会拉高成本而久不调整则可能错过最佳时机如何在风险与收益效率与成本间找到平衡
空间派设定偏离阈值如 10%20%仅在比例失衡时触发调整
上一次聊基金适合长期持有么话题时曾引用谭华清博士的文章这次又要请出谭博士了在谭博士近期的文章中通过回测给出了一系列数据本文引用一下回测结果
资产配置选取的标的和具体比例沪深300 20%中国债券指数 70%黄金 10%
重点考察定期定幅再平衡组合和买入并持有组合的风险收益特征定幅再平衡是基于偏离基础比例的幅度来确定动平衡规则以阈值偏离10%为例任意资产的配置比例高于或者低于目标配置的10%则启动再平衡比如股票指数的目标配置比例是20%目前是22%则偏离目标比例的10%以此类推
统计区间2005年-2024年股票指数为沪深300/中证500/中证1000债券指数为中债新综合总财富指数黄金为上海金现货
可以看到相比买入并持有策略无论哪种规则的定期定幅再平衡都有助于提升投资回报和降低投资风险降低波动率和最大回撤相较而言半年度年度的定期再平衡的效果是最佳的
相对沪深300指数来说中证500中证1000这两个指数定幅再平衡的夏普比率最高但年化收益最高的方案依旧是年度再平衡
2所有定期再平衡方案里两年度的方案收益都是显著低于其他几个的我想这应该是动量效应到了极限出现了反转效应年度再平衡之所以效果最佳正是卡在吃尽短期动量避开长期反转的黄金窗口
上一章节谭博士的回测数据已经很详实了但在空间派里阈值设定只有三档能不能进行更细致的研究
200/175再平衡的目的是解决时间派可能会遇到的在两次调整之间市场剧烈波动导致的大幅偏离目标比例
200/175中200的意思是当偏离程度超过一个预设的红线也就是阈值设定为200个基点超出2%才会触发调整
一旦触发也不是非得回到原点而是可以设定一个目的地比如调整到离目标稍微近一点的地方比如175个基点
这样做的好处是平时市场波动不大它就按兵不动省去了不必要的交易和成本只有在市场剧烈波动时才出手干预把风险控制在可接受范围内
我们来看个线月新冠疫情爆发初期市场那叫一个惊心动魄一天之内可能就跌掉好几个百分点假设我们有个60/40的股票债券组合
如果用月度再平衡那可能在3月份市场还没怎么跌的时候你还在按部就班地调整结果等到月底市场可能已经跌惨了你的股票仓位可能远远偏离了60%的目标数据显示
如果用的是200/175的阈值策略每天都在监控一旦偏离超过2%就赶紧调整在这种极端情况下它能保证你的仓位偏离目标不会超过2%左右
这样一波动又要调整导致交易频率增加交易费用也同步增加下面省去部分推导过程
那最终的回报如何呢下图是不同策略下投资组合的年化回报率中位数也就是中间那条线代表了最典型的情况200/175策略的中位数回报率相较月度和季度再平衡都高
你可以把它理解为为了获得和另一种策略相同的风险调整后收益你愿意支付多少额外的费用
相比于月度再平衡200/175策略每年能带来大约0.21%的额外收益而相比于季度再平衡也能带来大约0.05%的额外收益别小看这几个百分点
风险控制也很重要下图展示了不同策略下投资组合配置偏离目标的最大绝对偏差中位数越低说明偏离程度越小风险控制越好
200/175策略的中位数是198个基点而月度和季度策略分别是241和333个基点这意味着
使用阈值策略你的资产配置偏离目标的程度会更小风险控制得更好尤其是在市场剧烈波动时
这种优势更加明显就像我们前面看到的2020年3月的例子阈值策略就像一个安全阀
他们还做了更深入的分析这张表格展示了不同阈值和目的地组合下的预期相对回报比如如果阈值是50
目的地是25预期回报是0.15%如果阈值提高到200目的地是175预期回报就达到了0.28%这是最高的
选择更高的阈值和更靠近阈值的目的地能在保证风险控制的前提下进一步降低交 易成本从而提高收益当然阈值也不能太高否则可能无法及时应对市场波动所以
200/175是一个经过权衡的最佳平衡点最后是200/175策略在不同股债比例下相较于月度平衡和季度平衡的优势
通过对比分析我们可以看到相比于传统的月度或季度再平衡200/175阈值再平衡策略确实能带来实实在在的好处更高的年化回报更小的资产配置偏差以及显著降低的交易成本
文章中的回测不存在时间维度再长的时间再大的波动都是转瞬即逝而且有的读者可能还是跳着直接看结论的但实操中
根据调研显示当持仓收益率超过20%时人体多巴胺分泌量堪比热恋期这时候要求减仓相当于让热恋中的人写分手信大部分投资者在股票涨超目标比例时
会找市场还能涨的理由拖延调仓而当债券跌出比例时又会因担心继续跌迟迟不愿补仓
赢了想 all in输了想割肉的本能不是技术问题是生理反应再平衡的纪律性比方法本身更重要
就像减肥知道管住嘴迈开腿没用能每天称体重打卡的人才是狠人按照28定律来说
调仓公式而是一套对抗人性弱点的操作系统它要求我们在狂欢时学会剁手在恐慌时敢于捡便宜本质上是用机械规则代替情绪决策就像航海时定期校准罗盘
